벤처캐피탈 #3 / 사업가의 관점 vs VC의 관점

사업가의 관점 vs VC의 관점

사업가의 관점 vs VC의 관점

성숙기업과 초기 스타트업은 접근방식이 달라야 한다. 실제로 투자자들이 갖는 인식은 매우 다른 방식으로 기업을 바라본다는 것을 자금을 조달하려는 사업가는 이해하고 있어야 한다. 투자자들에게 있어 초기 스타트업은 일반 투자자들이 이해할 수 없는 복잡한 구조를 가지며 투자의 형태가 다르고 독특한 언어들로 가득차있다. 

예를 들어 페이-투-플레이, 지분 희석 방지, 참가적 우선주, 보호 조항, 청산 우선권, 동반매수, 동반매각 같은 것들이 있다. 이러한 독특함은 오랜 역사를 거듭하며 진화해온 것이고 벤처기업에 대한 투자방법으로 적절하다는 것이 입증되어 왔다. 이러한 벤처기업의 독특한 특성을 이해하고 VC들만의 사고 방식과 투자방식을 이해하는 것이 사업가에게는 매우 중요하다고 할 수 있다. 

안일하게 자금조달을 목적으로 VC들을 찾아가면 그들의 먹잇감이될 것이다. 투자의 세계는 냉혹한 곳이므로 매우 세세하게 접근해야 한다. 성숙 기업은 새로운 장비를 도입할 때 경험과 노하우를 바탕으로 일처리 프로세스가 효율적으로 구성되어 있다. 따라서 모든 과정을 잘 관리 할 수 있고 꽤나 정확한 소요 자금 예측을 통해 비용 절감을 계획해 볼 수 있다.

	경과 연수
	0	1	2	3	4	5	···	N
지출	-300
비용 절감	0	100	100	100	100	100	···	100
누적 합계	-300	-200	-100	0	100	200		100 X(N-3)

즉 이런 회사들은 판단이 아니라 분석에 기초한다.초기 지출은 300, 매년 절감비용은 100, 지출금액 회수기간 3년. 이러한 합리적인 수치를 근거로 제시할 수 있으면 은행이나 리스회사에 자금 조달을 위해 귀중한 지분을 낭비하지 않아도 되는 것이다. 하지만 벤처기업은 이러하지 못하다. 400만 달러를 유치하고 싶어하는 기업가는 통상적으로 다음과 같은 견해를 갖는다

사업시작 년도

사업시작+1년

사업시작+2년

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

매출

0

0

30만

50만

60만

80만

100만

120만

150만

200만

300만

350만

원가

50만

80만

90만

100만

100만

110만

120만

150만

150만

150만

160만

180만

순익

-50만

-80만

-60만

-50만

-40만

-30만

-20만

-30만

0

50만

140만

170만

누적 현금소요

-50만

-130만

-190만

-240만

-280만

-310만

-330만

-360만

-360만

-310만

-170만

0

이러한 장미빛 청사진에 부풀어 400만 달러를 유치하길 원하며 현실적으로는 1차 250만 달러, 2차 150만 달러로 두 차수에 걸쳐서 투자를 희망한다. 하지만  투자자는 절대로 기업가와 같이 생각하지 않는다. 

투자자들은 상황이 나빠질 경우 회사가 다음단계까지 성장하는 데 얼마나 오래 걸릴지 알고 싶어한다. 투자자는 가정 먼저 투자 가능한 규모에 관심을 집중한다. 

모든 사업이 J커브로 성공한다는 관점하에서 투자를 결정한다. 투자자는 그저 자신들이 얼마의 자금을 투자하고 싶은지에 대해 집중한다. 투자자들은 경험을 바탕으로 매우 사실적인 예측을 한다. 투자자들은 매우 현실적이며 "금액은 절반으로 보고 달성시기는 두 배 걸린다" 라는 보수적 관점을 취한다 사업가와는 달리 투자자들은 보통 다음과 같은 견해를 갖는다

사업시작 년도

사업시작+1년

사업시작+2년

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

매출

0

0

0

0

0

0

0

0

?

?

?

?

원가

50만

80만

90만

100만

100만

110만

120만

150만

150만

150만

160만

180만

순익

-50만

-80만

-90만

-100만

-100만

-110만

-120만

-150만

?

?

?

?

누적 현금소요

-50만

-130만

-220만

-320만

-420만

-530만

-650만

-800만

?

?

?

?

그리고 기업가와는 달리 투자자는 향후 18~24개월에 대해 소요되는 자금은 400만 달러가 아니라 800만 달러라고 예측한다. 또한 투자자는 "2년 안에 5억 달러 시장 규모의 2%를 차지할 것이다"라는 Top-down 방식의 분석을 싫어한다. 

투자자들은 단기 예측(1~2년)과 장기예측(5~7년 혹은 그이상)에 매우 집중한다. 그들은 보통 중기 예측(2~4년)에는 관심을 두지 않는다. 단기적 관점에서 투자자는 회사가 사업에 필요한 자원을 정확히 알고 있는가와 앞으로  회사가 나아가야할 방향을 제대로 잡았는가에 관심을 갖는다.

장기적 관점에서는 회사가 접근할 수 있는 궁극적인 시장 규모와 그 시장에서 선도기업이 될 가능성을 집중해서 볼 것이다 이런 독특한 시각을 가지는 이유는 초기 기업에 대한 투자의 결과는 100% 아니면 0% 이기 때문이다. 투자자의 관심은 사업가 또는 경영진이 향후 18개월 정도의 시간동안 더 높아진 회사가치로 그 다음 투자를 유치할 수 있을 정도의 성과를 거둘 것인지에 관한 것이다. 그들은 3~4년 뒤에 분기별 매출이 1천 달러가 될 것이다 라는 계획에는 전혀 관심없다.